此文是笔者翻译自摩根士丹利的研究报告《Morgan Stanley China A-Share Strategy 1H07 Result:Super Growth or Super Bubble?》，若有翻译不当的地方，敬请指教。
我们的观点是“A股上市公司业绩增长被投资和非营业收入极度地夸大，虽然各项核心盈利指标的增长仍然让人鼓舞。”投资者似乎不会在这个时候抛售还有上升空间的股票，哪怕这个一种不够健康的增长。从A股市场的估值角度看，在调整核心盈利能力之后，A股市场泡沫仍然是史上新兴市场之最。从长期来看，A股市场的价值最终会重估，而且会失去“中国个人投资者投资的唯一渠道”的地位：
改变A股的“唯一”地位，允许资本没有限制的流出海外。
加速金融资产的供应量。
目前,在A股上市的1480间上市公司都已经公布其07年中期报告，报告显示上市公司每股收益同比增长75%并且可以预测07年全年A股市盈率大概在34.6倍左右。但是，我们分析发现A股市场的营业收入增长是只有33%。在扣除投资收益和非营业收入后，预计07年A股上市公司的核心市盈率可能高达58倍。（投资收益和非营业收入是不应该重复计算而且不包含在市盈率的计算当中）
A股市场的估值已经到达新兴市场历史高点。虽然中国政府正有序地对外开放资本市场，使流动性过剩的局面得到缓和，但我们认为不断积累的泡沫仍然有在未来12个月内爆破的可能。
